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          2018年度澳门凯时發展評析
          時間︰2019-03-21      來源︰轉載自澳门凯时協會網站

           2018年4季度,中國經濟實現6.4%增長率,對比3季度6.5%增長率,經濟面臨下行壓力。基于外部環境的明顯變化,宏觀經濟政策正以主動預調微調的方式來形成推動高質量發展的強大合力,向好態勢的苗頭逐漸顯現。澳门凯时協會發布“2018年第4季度信托公司業務數據”的各項指標表明,保持經濟運行在合理區間的政策要求進一步提振市場信心,信托業較好地把握了行業發展的節奏和力度,適時調整發展重點,實現了降中趨穩、提質增效的整體效果。與3季度相比,4季度信托業出現了四個新特點︰一是信托資產規模呈現降中趨穩,資產質量有所優化,資產配置能力則是穩中變強;二是信托業日益提高防控金融風險意識,在主動收縮業務規模的前提下,人均利潤同比的微升反映了行業“增效”的努力;三是單一信托佔比平穩下降,體現信托公司主動管理能力的集合信托佔比平穩上升,一升一降的穩速顯示了信托業取得的“提質”進展;四是服務實體經濟成為行業共識,盡管資金信托總數減少,而流向工商企業的資金佔比是穩中有升。

              一、信托資產規模降中趨穩

              (一)信托資產

          2018年4月,《關于規範金融機構資產管理業務的指導意見》(即“資管新規”)提出了嚴控風險的底線思維,就是要減少存量風險,嚴防增量風險。截至2018年4季度末,全國68家信托公司受托資產減少到22.70萬億元,比2017年4季度末下降了13.50%。從季度環比增速看,1季度環比增速為-2.41%,2季度和3季度環比增速分別是-5.25%和-4.65%,4季度則是-1.89%。2018年4個季度的信托資產規模分別減少6322.35億元、13446.17億元、11292.33億元、4379.47億元,4季度不足5000億元減少的數字要比2季度和3季度下降的幅度明顯收窄。受托資產規模經過前3個季度的較大幅度調整,4季度進入了波動相對較小的平穩階段。

          圖1  信托業管理資產規模變動情況

          從圖1中的季度信托資產余額和同比增速曲線可見,2015年3季度至2017年4季度的10個季度受托資產規模是增加的,而2018年4個季度受托資產規模呈下降態勢。4季度同比與環比增速的升降差異顯示,4季度可能是一個“節點”,即季度同比增速延續下降,而季度環比增速的回穩使得資產規模變動相對平滑。當前,信托業面臨的雙重任務是︰既要有效防控金融風險,消除各種風險“雷點”;又要積極推動業務轉型,在防控風險中避免資產規模的大起大落。下一步信托業要以前瞻性的宏觀思路發揮信托業提高資金配置效率的獨特作用,預計下一季度的增速會再現“變中更穩”特點。

          (二)固有資產運用

          截至2018年4季度末,固有資產規模達到7193.15億元,比2017年4季度末的6578.99億元增長9.34%。從季度環比增速來看,2018年前3個季度分別是1.57%、3.16%、0.15%,4季度環比增速為4.19%。自2014年3季度以來,投資類在固有資產運用中的佔比是穩步上升的。2017年4季度的投資類佔比為75.41%,2018年1季度為78.45%,環比上升3個百分點;2018年4季度的佔比為77.79%,高于2017年4季度,略低于2018年前3個季度,總體上是平穩的。如果從投資類的資產數來看,2018年4個季度均是逐季增長,4個季度環比增長率分別是5.67%、2.62%、2.03%、1.94%,4季度的平穩性更為顯著。

          圖2 固有資產運用方式結構變化

           2018年貨幣類資產變動有兩個特點︰一是2018年4季度為609.79億元,同比下降7.16%,其佔比為8.48%,稍低于2017年4季度的9.98%;二是2018年前3個季度的貨幣類資產佔比分別是6.45%、6.90%、5.97%,4季度佔比則上升到8.48%,可能反映了信托公司在年末增加流動性的考慮,以應對不可預期的經營風險。

          2018年4季度的貸款類資產為354.87億元,同比2017年4季度下降6.79%;佔比為4.93%,也低于2017年4季度的5.79%。

          (三)所有者權益與應對風險的賠償準備

          2018年4季度末,所有者權益為5749.30億元,同比增長9.50%。2018年前3個季度所有者權益環比增長分別是1.51%、1.68%、1.09%,4季度環比增速是4.94%。從所有者權益的構成來看,截至2018年4季度末,實收資本為2654.15億元,佔所有者權益的46.16%,比2018年3季度末下降1.4個百分點;與2017年4季度末46.05%基本持平。

          信托公司提升資本實力,目的是增強推動業務發展和防控風險的把握能力。同比增速呈現年度之間的行業發展差異性,環比增速變化卻是行業面對各種經濟因素變動的短期調整,既有臨時和應急的特點,也帶有一定的趨勢性,資本實力大小一定程度上影響信托公司受托資產規模。只要中國經濟基本面繼續保持“向好”的趨勢,采取不同形式的增資方式來擴充資本實力仍然是不少信托公司,尤其是資本實力相對較小、而積極向上動力更強的信托公司戰略目標。經濟一旦轉暖,預估2019年的中小信托公司增資活躍度會有所上升。

          2018年4季度末,未分配利潤為1631.13億元,所佔比例為28.37%,與2季度末28.29%和3季度末28.45%相比沒有大的變化。

          基于中國經濟增長率微降態勢和金融風險點的有所增加,信托業不斷提高應對可能風險的賠償準備。截至2018年4季度末,信托賠償準備金為260.71億元,同比增長17.90%,比2017年4季度末221.12億元多39.59億元,環比3季度末237.78億元增長9.64%。信托賠償準備金佔所有者權益的比例從2017年4季度末4.21%提高到2018年3季度末4.34%,再到4季度末4.53%,反映了信托業增強應對風險的資金準備。在受托資產規模有所縮減的背景下,信托業的風險抵御能力有了提升。

          (四)風險項目個數

          澳门凯时協會數據顯示,2018年3季度末的風險項目比2季度增加59個,規模比2季度的1913.03億元增長12.90%;4季度末的信托行業風險項目個數為872個,比3季度末增加40個,規模為2221.89億元,比3季度2159.73億元增長2.88%,信托資產風險率為0.98%,比3季度0.93%上升0.05個百分點。在嚴控增量風險的監管政策要求下,信托業齊心協力排查存量信托項目風險隱患,使風險壓力有所緩釋。

          圖3  信托行業風險資產規︰拖金扛鍪潿/p>

           總體而言,行業管控風險的意識不能放松,管控風險的措施要落實到位,更要堅持不懈地排除各種可能發生風險的“盲區”和“雷區”,防微杜漸,堅決守住信托業不發生系統性風險的底線。

          二、信托經營業績降中有升

          2018年10月31日,中共中央政治局提出要做好“六穩”工作,有效應對外部經濟環境變化,確保經濟平穩運行。信托業堅定不移地落實中央政策,在強化風險意識的同時推動行業加快轉型,信托業績有了新的起色。

          (一)經營業績

          通常情況下,4季度營業收入是全年最高的。2018年4季度,信托業實現營業收入392.97億元,同比2017年4季度434.36億元下降9.53%,這是信托業主動收縮規模的預期結果;環比3季度234.34億元增長67.69%,表明在宏觀政策調整的指引下,有利于信托業發展的政策效應開始漸漸釋放。有退有進,才能從容應對!

          圖4 信托業務收入及其同比增速變動

           2018年4季度,信托業務收入為250.85億元,比2017年4季度275.31億元下降8.88%;信托業務收入佔經營收入之比為63.83%,環比3季度的71.93%有一定幅度的減少,主要是投資收益佔比上升了。在經歷幾年的增資擴股潮之後,不少信托公司的主動投資實力增強,投資能力提升。2018年4季度投資收益達到89.31億元,同比2017年4季度的121.18億元下降26.30%,環比3季度46.15億元增長93.52%;投資收益佔比22.73%,比1季度19.69%要高一些。

          從圖5中可見,2018年2季度和3季度利潤增速是明顯快速下降。2018年4季度,信托業利潤為237.37億元,同比2017年4季度270.32億元下降12.19%;環比3季度134.38億元增長76.64%。4季度信托業經營業績的改善與宏觀經濟部門及時傳遞政策調整信號有著密不可分的聯系,也與部分信托公司不失時機地布局新的業務方向和搶抓發展項目直接有關。盡管不少信托公司出現淨利潤下滑,部分信托公司則逆風飛揚,越戰越勇,信托公司之間的業績差異說明市場機會始終向勇者敞開。2018年4季度,利息收入20.81億元,同比2017年4季度22.21億元下降6.30%,佔比為5.30%,比3季度6.50%稍低一些。總體上看,4季度的收入與利潤變化要比前3個季度顯得平穩。

          圖5  營業收入與利潤總額當年累計值及其同比增速

           隨著宏觀經濟政策的逆周期調節力度的加大,意味著適時預調微調更加精準,政策略為偏松的基調會改變市場預期的不確定性。2019年1季度的利潤增長應該更加平穩,而2018年幾個季度的向下波動難以撼動中國經濟基本面的向好趨勢。

             (二)受托管理成效

          2018年2季度以來,經濟下行壓力有所加大,必然影響到信托項目的實際收益率。2018年12月單月清算項目1947個,年化綜合實際收益率為4.91%,相比2季度末單月5.57%和3季度末單月5.05%是逐季下降,同比2017年12月9.42%則要低4.51個百分點。

          經濟運行從來就不是一條水平線,也不會始終是一條下降線。當經濟運行從下降緩慢趨穩與逐漸轉升時,信托項目年化綜合實際收益率也將是同方向的變動。

              三、信托資金來源與運用結構的優化

              (一)信托資金來源

          2018年,信托業是在“去通道”的監管壓力下加快了轉型步伐,並在資金來源調整方面取得了看得見的成績︰集合信托佔比上升,單一信托佔比下降,管理財產信托佔比較為穩定。如圖6和圖7所示,對新增信托財產的來源結構變動分析則更加清楚地顯示信托業資金來源結構轉型的進展,就是逐步削減以機構客戶為主導的單一資金信托規模,增加集合信托和財產信托的業務比重。2016年4季度前,單一資金信托規模佔比在50%以上。

           

          圖6 信托資產來源結構變動態勢

           截至2018年4季度末,集合資金信托規模為9.11萬億元,佔比為40.12%,同比上升2.38個百分點;單一信托規模為9.84萬億元,佔比為43.33%,同比下降2.4個百分點;管理財產信托為3.76萬億元,佔比為16.55%,同比16.53%是難分秋色。

          從信托財產來源的環比增速看,單一信托是下滑的,2018年前3個季度分別下降3.83%、7.03%、5.44%,4季度下降4.00%;財產權信托前3個季度環比分別下降7.14%、2.98%、6.65%,4季度從降轉升,增長3.01%。4季度的變化更體現出行業的資金來源結構正在優化。

          圖 7  新增信托財產來源結構變動(當年累計值)

           自“資管新規”正式落地以來,新增非主動管理類產品的數量佔比不斷下降。圖7記錄了新增信托來源結構的變動線,2018年4個季度的單一信托佔比沿著下降線平緩滑行,至2018年4季度在新增信托佔比中已經低于集合信托佔比和財產信托佔比了。這可能使2018年4季度成為信托業轉型發展的分水嶺︰新增集合信托與財產信托佔比一舉超越單一信托佔比,體現了行業正快速向主動管理業務轉型。

          (二)信托資產的運用

          穩妥地降低融資類信托佔比一直是信托業轉型的重要內容之一。截至2018年4季度末,融資類信托佔比為19.15%,比2013年4季度末47.76%佔比下降28個百分點。相比2018年3季度末,4季度末信托資產運用方式總體保持穩定。 

          圖8  信托資產運用結構變動情況

           2018年8月17日,銀保監會信托監督管理部發布《關于加強規範資產管理業務過渡期內信托監管工作的通知》,明確提出支持合法合規、投資實體經濟事務管理類信托,對于監管套利、隱匿風險的通道業務嚴厲打擊。這一政策對4季度的信托業資金配置結構產生實際影響,從季度環比增速來看,事務管理類信托的前3個季度環比分別下降了3.22%、5.56%、4.83%,4季度則下降2.66%,降幅收窄。這一監管政策的微調對維護2018年4季度後的金融穩定與經濟穩定都有切實意義。

          (三)信托資產的投向

           服務實體經濟是防範系統性金融風險的根本舉措。信托業按照“六穩”要求,妥善地平衡信托資產規模下降與適當穩定流入實體經濟部門資金數量的比率關系,積極支持國家重大戰略實施,提高金融服務效率。2018年3季度和4季度,信托業著重在引導資金進入工商企業和加大基礎設施領域補短板方面下功夫,為創設新的增長動能發揮信托資金的跨界優勢,形成經濟與金融政策合力。

          截至2018年4季度末,資金信托為18.95萬億元,同比2017年4季度末21.91萬億元下降13.51%。從資金信托余額在五大領域的佔比來看,2018年4季度末的排序是工商企業(29.90%)、金融機構(15.99%)、基礎產業(14.59%)、房地產業(14.18%)、證券市。1.59%);如果從新增信托的佔比來看,2018年4季度的五大領域排序是工商企業(37.45%)、房地產業(20.03%)、金融機構(8.67%)、基礎產業(6.54%)、證券市。.43%)。

          1、工商企業

          截至2018年4季度末,資金信托流向工商企業有5.67萬億元,同比2017年4季度末6.10萬億元下降7.12%,幾乎只是同期資金信托下降13.51%的一半,充分體現了信托業長期支持實體經濟發展的堅定態度。盡管2018年2季度後流向工商企業的資金信托余額逐季下降,3個季度分別下降了3.32%、3.38%、1.47%,下降幅度越來越收窄。與此同時,工商企業的佔比則是穩步上升的,2018年4季度末的佔比為29.90%,要比2017年4季度末27.84%提高2個百分點,居五大領域的首位。

          資金信托所覆蓋的實體經濟部門是相當廣泛的。制造業是實體經濟中的最主要部門,截至2018年4季度末,流向制造業的資金信托為5712.83億元,同比2017年4季度末5639.89億元增長1.29%;環比3季度末5554.79億元增長2.85%。

          圖9 工商企業信托余額、新增(當年累計)及其佔比

           2018年2-4季度,流向信息傳輸、計算機服務與軟件業的資金信托分別是2461.64億元、2422.15億元和2384.61億元,說明信息經濟服務部門的資金信托規模並未跟著資金信托規模減少而明顯下降。此外,流向科技服務業的資金信托始終保持了增長態勢,2018年4季度末的資金信托余額為1022.06億元,同比2017年4季度末的809.29億元增長26.29%;環比3季度末965.13億元增長5.90%。要強調的是,4季度末的資金信托余額同比下降13.51%,而流向這三大實體經濟部門的資金是平穩與增加的。

          從新增數據看,4季度末工商企業新增資金信托為16288.29億元,佔比提高到37.45%。信托業正在為推動包括制造業在內的大多數實體經濟部門的高質量發展提供資金支持,以扎扎實實的行動服務實體經濟。

          2、金融機構

          2018年4季度末,信托資金流向金融機構為3.03萬億元,同比2017年4季度末4.11萬億元下降26.29%,下降幅度僅次于證券市場信托資金數;環比3季度末下降3.70%。2018年4季度末的余額佔比從3季度末的16.14%減少到15.99%,仍居資金信托配置的第二大領域。

          圖10  金融機構信托余額、新增(當年累計)及其佔比

           金融是服務實體經濟的中介機構,其資金應當流向具有生產率的實體經濟部門,過于頻繁的金融同業合作隱含著交叉金融風險隱患。2018年4季度,金融同業合作的監管力度並未放松,以往來自銀行等金融機構的資金數量明顯下降,使得金融機構新增信托佔比從2018年3季度12.15%下降到8.67%。

          3、基礎產業

          基礎產業是資金信托配置的第三大領域,2018年4季度末的資金信托余額為2.76萬億元。盡管其同比2017年4季度末3.17萬億元下降12.92%,2018年4個季度的佔比都是穩定在14.40%-14.64%之間。2018年投向基礎產業的資金信托規模在一定程度上受到上半年信政合作政策調整的影響。下半年的政策傾向有所轉變,2018年7月31日的中共中央政治局工作會議特別指出︰加大基礎設施領域補短板的力度。由于政策效應有時滯性,一方面是2018年4季度還是延續了前2個季度的減少特征,基礎產業新增信托佔比從3季度末的9.91%下降到4季度末的6.54%;另一方面從新增信托數來看,4季度新增規模為1162.01億元,環比3季度新增信托的876.66億元增長32.55%,擴大基礎設施領域投資的政策效應開始顯現。

          圖11 基礎產業信托余額、新增(當年累計)及其佔比

          從保持經濟健康發展和社會穩定的大局來看,要增加有利于經濟穩定增長的基礎設施投資項目,有遠見的信托公司需要提前作好準備,為2019年的更多基礎設施項目落地開出一個好局。

          可以預期,政信合作的方式正變得更加規範,信托公司既要克服“等一等”的觀望情緒,又要謹慎選擇具有較強財政收入能力的區域進行合作。惟有在別人之前跨出堅實的步子,下好先手棋,才能搶抓新的業務機遇。

              4、房地產業

          2018年資金信托配置中的鮮明特征是流向實體經濟部門的資金數在增加,佔比在上升,其中房地產信托的佔比是逐季上升0.5-1.5個百分點。2018年4季度末房地產信托余額的佔比為14.18%,環比3季度末13.42%多0.76個百分點,同比2017年4季度末10.42%高3.76個百分點。流入房地產業的信托資金呈現為小幅度的增長數字,2018年4季度末房地產信托資金余額為2.69萬億元,同比2017年4季度末2.28萬億元增長17.72%;環比3季度末2.62萬億元增長2.76%。

          圖12  房地產信托余額、新增(當年累計)及其佔比

           從房地產信托的新增佔比來看,2018年4季度末為20.03%,與3季度末20.26%不相上下。由于房地產信托產品有相對高的收益率,使這一領域保持了吸引資金的市場優勢。

          5、證券投資

          受證券市場持續不景氣影響,2018年2季度以來,證券投資類信托產品數量出現連續下滑,流向證券投資的資金信托急劇減少。截至2018年4季度末的資金信托余額為2.20萬億元,同比2017年4季度末3.10萬億元下降29.17%;環比3季度末下降10.38%。證券信托余額在資金信托的佔比從2017年4季度末14.15%跌至2018年4季度末11.59%。證券投資的新增信托佔比從2018年3季度末5.97%又下降到4季度末3.43%。一時之間,似乎風光不再。資金的逐利規律告訴我們,低迷的證券市場不僅難以吸引資金流入,而且還會促使滯留在證券市場上的資金源源不斷流出。

          圖13 證券信托余額、新增(當年累計)及其佔比

          在新的季度里,一方面,政策部門要防範金融市場異常波動和共振對市場的負向沖擊;另一方面,擴大國內市場需求的經濟促進政策會使非周期性行業的部分上市公司受益,加上“科創板”落地的利好消息,證券市場向好的跡象是期望之中的。然而,要使受挫的市場信心有所激活的時間或許會更長一些。

          大地回春,萬象更新! 2019年,信托業要在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下,堅決落實黨中央、國務院決策部署,全力防控突出風險,提升信托業服務實體經濟能力。新的一年里,信托業要保持奮進的精神,堅守服務實體經濟的基本原則,堅守信托文化,更加準確地把握信托發展規律。要打造核心專業能力,回歸本源業務、聚焦本源業務、開拓本源業務、不斷推進業務轉型發展。同時,信托業要在為實體經濟服務的過程中化解和處置金融風險,繼續打好防控金融風險的攻堅戰。

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